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事件要点：

中国7月CPI同比增长-0.3%，预期-0.4%，前值0%；7月PPI同比增长-4.4%，预期-4.1%，前值-5.4%。

摘要：

7月通胀整体继续回落，但好于预期，短期通胀有改善的迹象。上游端受石油、有色、黑色等行业价格回升及上年同期对比高基数影响减弱等因素影响，PPI降幅有所收窄；7月份，受居民消费需求持续恢复，CPI环比由降转涨，但受上年同期基数较高影响，同比有所回落，短期通胀下行压力有所缓解。目前国内基建、制造业以及房地产等投资需求不及预期，整体终端商品需求恢复较慢；但是近期国内政策刺激力度增强且刺激政策逐步兑现，内需型商品短期反弹；而且国内消费延续复苏，服务消费回暖。此外虽然欧美经济景气持续放缓，海外商品需求持续放缓，外需型商品价格持续偏弱；但是原油价格由于供应端扰动，呈现反弹趋势。整体来看，上游由于去年基数逐步降低以及上游价格中枢企稳回升，PPI大概率延续触底回升趋势；CPI同比回落是阶段性的，下阶段，随着我国政策刺激力度加大，经济恢复向好，市场需求稳步扩大，供求关系持续改善，加之上年同期高基数影响逐步消除，CPI有望逐步回升。在当前国内政策刺激力度增强，j经济复苏预期上升的情况下，通胀下行压力短期有所缓解，但短中期国内货币政策预计继续保持宽松水平；短期国内利率整体低位运行，债券价格维持高位偏强震荡。

7月CPI同比增长-0.3%，预期-0.4%，前值0%，环比0.2%，预期-0.1%，前值-0.2%；通胀同比继续回落、但正好好于市场预期；由于居民消费需求持续恢复，CPI环比由降转涨，但受上年同期基数较高影响，同比有所回落。核心CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月大幅回升0.4个百分点。在7月份0.3%的CPI同比降幅中，上年价格变动的翘尾影响约为0，上月为0.5个百分点；今年价格变动的新影响约为-0.3个百分点，上月为-0.5个百分点。其中，食品价格由上月上涨2.3%转为下降1.7%，影响CPI下降约0.31个百分点。食品中，猪肉价格下降26%，降幅比上月扩大18.8个百分点，影响CPI下降约0.41个百分点；鲜果价格上涨5%，涨幅比上月回落1.5个百分点，影响CPI上涨约0.1个百分点；鲜菜价格下降1.5%，下降12.3个百分点，影响CPI下降约0.03个百分点。非食品价格由上月下降0.6%转为持平。

非食品中，服务价格上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，其中飞机票价格由上月下降5.8%转为上涨11.9%，宾馆住宿、旅游、电影及演出票价格分别上涨13.2%、13.1%和5.9%，涨幅均有扩大；工业消费品价格下降1.9%，降幅收窄0.8个百分点，其中能源价格下降6.9%，扣除能源的工业消费品价格下降0.3%，降幅均有收窄。整体来看，食品价格大幅回落，非　　食品价格涨幅上升，通胀整体向好。

7月PPI同比增长-4.4%，预期-4.1%，前值-5.4%，降幅比上月收窄1个百分点，但略不及市场预期，主要由于工业品价格环比企稳、高基数影响减弱。在7月份4.4%的PPI同比降幅中，上年价格变动的翘尾影响约为-1.6个百分点，上月为-2.8个百分点；今年价格变动的新影响约为-2.8个百分点，上月为-2.6个百分点。国外方面，由于美元走弱以及供应端扰动，能源、有色等国际大宗商品价格整体反弹；国内方面，由于政策刺激预期增强，黑色等内需型商品反弹；此外，由于去年高基数影响逐步减弱，PPI降幅逐步收窄。其中，生产资料价格下降5.5%，降幅收窄1.3个百分点，影响PPI下降约4.25个百分点；生活资料价格下降0.4%，降幅收窄0.1个百分点，影响PPI下降约0.11个百分点。主要行业价格降幅收窄，石油和天然气开采业下降21.5%，收窄4.1个百分点；煤炭开采和洗选业下降19.1%，收窄0.2个百分点；石油煤炭及其他燃料加工业下降18.3%，收窄1.8个百分点；化学原料和化学制品制造业下降14.2%，收窄0.7个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业下降10.6%，收窄5.4个百分点；有色金属冶炼和压延加工业下降1.0%，收窄6.2个百分点。上述6个行业合计影响PPI同比下降约3.21个百分点，占总降幅的七成多，较上月影响减少0.87个百分点。另外，文教工美体育和娱乐用品制造业价格上涨6.3%，电力热力生产和供应业价格上涨1.8%，纺织服装服饰业价格上涨1.2%。

目前国内基建、制造业以及房地产等投资需求不及预期，整体终端商品需求恢复较慢；但是近期国内政策刺激力度增强且刺激政策逐步兑现，内需型商品短期反弹；而且国内消费延续复苏，服务消费回暖。此外虽然欧美经济景气持续放缓，海外商品需求持续放缓，外需型商品价格持续偏弱；但是原油价格由于供应端扰动，呈现反弹趋势。整体来看，上游由于去年基数逐步降低以及上游价格中枢企稳回升，PPI大概率延续触底回升趋势；CPI同比回落是阶段性的，下阶段，随着我国政策刺激力度加大，经济恢复向好，市场需求稳步扩大，供求关系持续改善，加之上年同期高基数影响逐步消除，CPI有望逐步回升。

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