长虹华意(000404)

长虹华意：冰箱压缩机老牌龙头企业

【资料图】

公司是长虹集团下属冰箱压缩机生产制造企业，在全球冰箱压缩机行业处于龙头地位，近年来逐渐向新能源汽车配件、家庭服务机器人等领域延伸。公司分别于 2017 年 2 月、 2017 年 8 月并购上海威乐和格兰博，成功进入新能源汽车、家庭智能服务机器人等新兴行业。

冰压行业需求稳定，热管理增长向好

全封闭活塞压缩机： 根据产业在线数据，全球全封闭活塞压缩机行业销量保持相对稳定，十年复合增速为 6.8%， 2022 年受全球经济不景气等因素影响增速承压，销量 26965 万台，同比-12%， 其中中国成为全球全封闭活塞压缩机生产中心， 22 年产能占比达到 74.1%。 格局方面， 公司总销量连续十年稳居全球行业第一，行业龙头地位持续稳固。

新能源汽车热管理： 根据中国汽车工业协会数据显示， 2022 年新能源汽车产销量分别完成 705.8 万辆和 688.7 万辆，同比分别增长 96.9%和 93.4%。新能源汽车产业快速发展带动了电动压缩机销售的快速增长。产业在线数据显示， 2022 年全年电动压缩机内销量为 711 万台，同比增长 84.7%， 2023年一季度电动压缩机内销量为 165.1 万台，同比增长 32.1%。

如何看待后续经营改善持续性

公司近年来盈利能力持续改善，我们认为一方面为原材料成本及海运费等

外部因素有所改善，另一方面来自于公司自身经营改善，产品结构优化。后续来看， 短期原材料成本及海运费等仍处低位，而公司则通过提升商用、变频占比（ 2022 年变频及商用压缩机占公司总销量比重分别达到 24%及11%），以及拓展新能源汽零等新业务（ 22 年电动压缩机销量 yoy+156%），中长期经营改善有望持续。

投资建议： 公司是冰箱压缩机龙头企业，我们预计下半年有望受益于外需改善，原材料海运价格仍处低位等因素，中长期来看商用、变频有望提升盈利能力中枢，同时新能源汽零等业务有望贡献新增长极。 我们预计公司23-25 年归母净利润分别为 3.45、 3.78、 4 亿元，根据可比公司估值给予 23年 14x PE，对应目标价 6.9 元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示： 冰箱压缩机需求不及预期；新业务拓展不及预期；原材料及海运价格上涨风险；变频、商用压缩机占比提升不及预期

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