文 | 杨万里

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财报披露期，投资者的关注焦点聚集在业绩上。

4月21日，连锁药店龙头一心堂低开低走，盘中触及跌停板。截至午间发文，该公司股价为28.71元，总市值为171.1亿元。

消息上，4月20日，一心堂发布了2022年财报和2023年一季报。

数据显示，2022年，一心堂实现营收174.3亿元，同比增长19.5%；实现归属净利润10.10亿元，同比增长9.59%。去年，公司净利润增速不及营收增速，且净利润增速创下2017年以来首次个位数增长。

2023年一季度，一心堂实现营收44.36亿元，同比增长11.02%；实现归属净利润2.395亿元，同比增长33.49%。

两个报告期的财务数据刚披露，第二天开盘股价就下挫，难道是投资者对公司业绩不认可？

我们关注到，从2月下旬以来，有两家券商机构唱多一心堂。

2月28日，财信证券给予一心堂“买入”评级，目标价为39.20-49元/股。3月21日，东方证券维持给予一心堂“买入”评级，目标价为40.20元。按券商目标价估算，一心堂或有36%以上上涨空间。

从行业看，连锁药店位居产业链中游，主要以销售药品为主，它的上游是医药供应商，下游是医药消费者。

未来，中国药品零售市场的发展趋势可能有两点。

一是行业内部出现洗牌，头部企业凭借较强竞争力迅速拉开差距。

据公开数据显示，2021年国内连锁药店CR3提升至11%。但相较于美国、日本等成熟市场差距很大，例如美国零售药房CR3超过80%，日本CR3达30%，国内医药零售连锁企业市场集中度水平有待进一步提高。

二是线上线下的协同发展。考虑到近年消费习惯变化，医疗消费者对线上形成一定依赖。接下来，哪家连锁药店的线上业务发展越快速，企业成长性可能会更高。截止2022年末，一心堂线上业务销售额突破6亿元，占公司当前营收比重在3%-4%之间。

从连锁药店自身竞争力看，主要有两个衡量指标，一个是门店扩张情况，另一个是坪效。

先看门店数量，截至2023年一季报，一心堂合计拥有直营连锁门店9344家。

再看同行情况，据不完全数据统计，截至2022年前三季度，大参林拥有门店9578家（含加盟店1727家）；益丰药房门店总数9781家，其中加盟店1753家，直营门店8028家；老百姓拥有门店10327家，其中直营门店7362家、加盟门店2965家。

坪效方面（它指的是每坪的面积可以产出多少营业额(营业额/专柜所占总坪数)，是衡量商场经营效益的指标），截至2022年末，一心堂直营门店的整体日均坪效为37.37元/平方米。

再看同行情况，据不完全数据统计，截至2022年前三季度，老百姓直营门店日均坪效达到58元每平米。截至2022年上半年，益丰药房日均坪效为56.56元/平方米；大参林日均坪效为75.62元/平方米。

虽然同行公司没有更新最新的门店和坪效数据，从上述数据可粗略判断，一心堂在门店数量和坪效上与同行有一定差距。

随着一心堂股价跌停，大家对此有什么看法？

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