一边是板块股票持续走弱，一边是行业业绩大爆发，为何出现这种反差？有观点认为，以电力设备为代表的新能源行业当前面临着供给过剩、需求不振等隐忧，导致机构大幅减配，进而引发股价持续调整。同时，也有机构认为，新能源未来依旧是星辰大海，低估值背景下投资价值日益凸显。

行业净利创历史最佳

(相关资料图)

在A股市场上，从题材上来看，新能源主要包括新能源汽车、光伏、风电等；从行业来看，新能源主要包括电力设备、能源金属、新能源汽车整车等。整体而言，申万电力设备行业基本能够代表新能源的业绩和走势。

2022年，以电力设备行业为首的新能源板块实现了历史上最佳业绩。证券时报·数据宝统计，电力设备行业去年实现净利2590亿元，创下历史最佳成绩，同比暴增81%。近年来电力设备行业的成长性可谓冠绝A股，2020年净利增速达58.21%，2021年净利增速达42.73%。

具体来看，三大细分行业龙头业绩均创历史最佳。2022年，锂电龙头宁德时代净利润307亿元，光伏龙头通威股份净利润257亿元，风电龙头明阳智能盈利近35亿元；新能源汽车产业链各细分龙头也是业绩亮眼，整车龙头比亚迪盈利超166亿元，锂矿龙头天齐锂业、赣锋锂业均大赚超200亿元。

行业估值频创新低

与历史最佳业绩形成鲜明对比的是，以电力设备行业为首的新能源板块，近期股价走势跌跌不休。

数据宝统计，今年以来电力设备指数大跌超7%，能源金属指数跌超14%。概念指数跌势更明显，POE（聚烯烃弹性体）胶膜、光伏逆变器、锂电负极、锂电正极、钠离子电池、锂矿等10余个相关概念板块跌超10%。

个股方面，电力设备行业合计有120多只个股跌超10%，一批龙头公司股价重挫。去年底市值超过500亿元的新能源股票中，有13只跌超10%，其中禾迈股份、锦浪科技、迈为股份等个股跌超30%，明阳智能、福斯特、亿纬锂能等跌超20%。

亮眼的业绩叠加股价回调，导致估值持续降低。数据宝统计，电力设备指数最新市盈率不足22倍，是该指数发布以来的最低值。能源金属指数滚动市盈率不足8倍，处于历史低位。

一季度业绩大分化

业绩历史最佳，估值史上最低，新能源跌跌不休为哪般？有一种观点认为，新能源板块去年的业绩只能代表过去，今年很多公司业绩可能下跌。从实际情况来看，部分新能源公司今年一季度确实出现了业绩大幅下降的情况。

比如风电龙头明阳智能，今年一季度营收同比减少61.84%，净利亏损2.26亿元。锂电产业链方面，电解液龙头天赐材料今年一季度归母净利润为6.95亿元，同比降53.62%，环比降48.69%。光伏行业龙头大全能源一季度净利同比下降超32%。

不过，电力设备行业一季度净利增长依然占据主流，75家公司净利翻倍，31家公司净利增长在50%至100%之间。主要新能源龙头公司业绩依然亮眼，宁德时代一季度盈利超98亿元，同比增长558%；通威股份赚超86亿元，同比增长66%。

三大隐忧犹存

新能源板块业绩普遍向好，但其中暗藏玄机。数据宝统计，电力设备行业110多只个股，下调今年业绩预期的机构数量多于上调机构数，而去年同期只有40多只个股。这一数据表明，今年新能源的前景似乎并不那么美妙。市场观点认为，当前新能源依然面临三大隐忧：供给过剩、需求不振以及政策的不确定性。

具体而言，新能源汽车产业链供给过剩较为显眼，相关产品价格出现大跌。其中，电池级碳酸锂价格大幅回落，价格从2022年11月近60万元/吨跌至当前不足20万元/吨，价格跌去近七成。光伏行业方面，硅料也出现持续调整，多晶硅最新报价在16万元/吨左右，较高点近乎腰斩。风电行业情况同样不乐观，3月底风机框架采购开标显示，有9ＭＷ以上机组报价创历史新低。

景林资产认可产能过剩论的观点，其表示今年以来新能源板块杀跌的原因在于“过去几年风光无限的新能源汽车和光伏产业链，在各路资金蜂拥而至的情况下，短期内产业链的不少环节开始出现产能过剩局面，加剧了市场对新赛道估值的整体担忧，所以近期该赛道的不少标的估值重心不断下移”。

需求方面，随着国家补贴正式退场，新能源汽车迎来真正的大考，和传统燃油车竞争已经没有了大的政策优势，国内需求将面临较大不确定性。同时，欧美主要国家经济增长不确定性加大，全球对包括新能源汽车、光伏等新能源需求也可能会减少。

相比国际市场的需求问题，更大的变数在于欧美开始重塑产业链，整个新能源产业面临竞争加剧的风险。近日美参议院投票恢复将光伏面板关税提高至254%，使得光伏行业再遭重创。

资金搬家是核心原因

业绩预期的不确定性，可能造成新能源持股信心的动摇，而背后资金的流向，则是股价下跌的直接原因。中信建投认为，新能源基本面与市场估值背道而驰，核心原因是资金搬家，偏好成长股的资金出现了更多选择。

兴业证券研报显示，今年一季度主动偏股型基金减仓最多的正是电力设备行业，减持比例达3.07个百分点，高居行业减仓榜首位。信达证券研报也显示，一季度公募基金对计算机、电子、传媒、通信行业持仓环比上升幅度均较大，而电力设备则有明显减仓。

基金前十大重仓股变化同样反映基金减持新能源的态势。数据宝统计，今年一季度，公募基金前十大重仓股只剩宁德时代和阳光电源；去年年报，公募基金前十大重仓股则有宁德时代、亿纬锂能、阳光电源、隆基绿能4家新能源个股。

未来依旧是星辰大海

应对气候变化、实现碳中和是国际社会的共同使命，双碳战略是实现人类可持续发展的重要保障。从这个角度来看，新能源未来依旧是星辰大海。从数据角度也可以看出新能源的发展空间。中汽协的数据显示，2022年我国新能源汽车市场渗透率仅为27.6%。风光方面，国家能源局发布的数据显示，去年风电、光伏发电量仅占全社会用电量的13.8%。

部分机构也展现出乐观情绪。对于上半年行情震荡较大、回撤明显的新能源产业链，广发基金经理刘格菘称，对旗下产品重点持仓的光伏、储能、新能源汽车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平处于历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

华安证券表示，中长期角度来看，锂电行业仍保持高景气度，依旧是最好的投资赛道。随着中游各环节逐步释放产能，高企的材料价格有望逐步缓解，同时电池厂与整车厂协商价格，且逐步建立金属价格联动机制，能够有效转嫁部分成本压力。电池厂毛利率有望回升，或将迎来量价齐升的良好局面。

电力设备行业依然是A股市场未来一段时间成长性最好的行业之一。根据机构一致预测，电力设备行业2023年、2024年、2025年净利增速分别为43.42%、25.85%和20.2%，三年增速均值接近30%。

被众多机构上调业绩预期的新能源个股，未来有望成为反弹龙头。数据宝统计，阳光电源、宁德时代、晶澳科技等11只个股获上调今年业绩预期的机构数比下调机构数多出10家以上。上述部分个股表现远强于行业，宁德时代、晶盛机电、TCL中环等均逆市上涨。

细分来看，上述新能源个股被机构看好，各有不同原因。比如阳光电源、固德威、科士达等公司，属于储能细分领域龙头，行业景气度依然高企。锂电池+储能双龙头的宁德时代，业绩持续兑现能力更强。此外，晶澳科技、天合光能、晶科能源等光伏龙头企业，一体化布局优势凸显，盈利能力有望得到保障。

展望未来，随着行业竞争加剧，新能源集中化趋势或进一步显现，拥有规模优势、技术优势、渠道优势、资源优势的头部企业，有望进一步攻城略地，获得更高市占率的同时，在资本市场持续成长。

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