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奥来德(688378)

材料业务业绩高增，毛利率稳步提升，维持“买入”评级

公司2023H1实现营业收入3.28亿元，同比+28.8%；实现归母净利润0.97亿元，同比+30.71%。营业收入中，公司材料业务收入为1.41亿元，同比+61.86%，业绩快速增长。公司毛利率随新材料的放量稳步提升，2023H1毛利率达60.53%，同比+4.74pct。技术方面，公司坚持创新驱动，加强前瞻性投入，2023H1研发投入6039.98万元，同比+4.45%。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.83/3.05/4.89亿元，对应EPS为1.27/2.12/3.40元/股，当前股价对应的PE分别为30.3/18.2/11.3倍，维持“买入”评级。

有机发光材料业务持续拓展，封装、PDL等新材料的导入有序推进

有机发光材料业务方面，公司已向维信诺集团、和辉光电、TCL华星集团、京东方、天马集团、信利集团等知名OLED面板生产企业供货；并通过优质的产品及服务质量，被武汉天马、华星光电、和辉光电评为A级供应商，品牌形象良好。从具体材料看，公司G’材料和R’材料完成客户迭代体系导入；B’材料进入新体系短名单，有望实现导入。随着已导入材料的放量与新客户的开拓，预计公司有机发光材料业务可维持高增。新项目上，公司封装材料已成功导入多家客户产线，并实现批量供货，有望打造业绩增长新动能；PDL材料已经通过部分客户的量产测试，市场推广工作有序推进。

设备订单稳定交付，高世代蒸发源与小蒸镀机等研发项目逐步推进

设备方面，公司全资子公司上海升翕（主营蒸发源设备生产与销售）2023H1实现营业收入1.86亿元，同比+11.48%；净利润0.89亿元，同比+4.30%。公司G6线性蒸发源打破国外垄断，市场需求稳定。2023H1公司顺利完成了厦门天马一期、重庆京东方三期两个项目的验收工作以及厦门天马二期项目的合同签署，通过较强的比较优势，与下游客户开展多项技术合作。此外，公司小型蒸镀机、高世代蒸发源等研发项目亦稳步推进，有望打开新增长级。

风险提示：公司材料及设备新产品开发或导入情况不及预期，OLED面板出货量波动，OLED材料市场竞争加剧。

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